在成本市集的门前，总不短缺九死无悔的企业，浙江金龙电机股份有限公司（以下简称"金龙电机"）即是如斯。
2026 年 5 月 25 日，这家由 74 岁叶锦武掌舵、家眷执股超 82% 的电机公司，细致向港交所递交上市央求。
这还是是公司第四次 IPO 闯关——前三次 A 股 IPO 尝试均以失败告终。
从 1995 年创立于今，金龙电机已走过三十余载春秋，头顶"专精特新小巨东谈主"的光环，身处高效电机、智能制造的黄金赛谈，却未能开脱事迹增长乏力、内控处分薄弱的标签。
早在十年前，公司便启动布局机器东谈主伺服电机，但直到递表港交所前夜，才与两家公司签下供货公约。这场朝上十年的"热身"，究竟是技艺储备的动须相应，如故为上市故事的临时添彩？
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10 年三冲 A 股 IPO 折戟，为何三战三北？
金龙电机冲刺 IPO 的征途，号称"三战三北、九死无悔"的典型。
公司首创东谈主叶锦武在上世纪 70 年代曾先后任职建筑公司司帐、东谈主造板厂车间主任，积聚了塌实的财务与制造业管束素养。
1979 年，濒临倒闭的黄岩市电机厂开启改制机会，叶锦武领先提倡承包计算有假想，成为浙江省首批扩充企业承包株连制的计算者；1980 年，他细致出任黄岩市电机厂厂长，并于 1995 年将公司改名为金龙电机。
图 / 金龙电机官方微信公众号
叶锦武深耕电机行业 46 年，将一家濒临倒闭的小工场发展为年营收超 7 亿元的电机制造商，但却永恒莫得敲开成本市集的大门。
2016 年，叶锦武率领金龙电机初次冲刺上交所 IPO，讨教后无疾而终；2022 年 9 月新三板挂牌后，金龙电机又于同庚 12 月和 2024 年 12 月两次尝试冲刺北交所，均未成效。
金龙电机在 10 年内三次折戟 A 股，与其家眷处分下涌现的内控系统性短板不无关系，主要原因在于首创东谈主家眷的股权、管束权高度蚁合。
IPO 前，叶锦武与妻子李春连、女儿叶叶、儿媳叶卫雷、半子汪小岳、胞妹叶惠琴六东谈主共计控股达到 82.55%。
图 / 招股书
不仅如斯，金龙电机的 9 名董事中，5 东谈主来自叶锦武家眷，其中，叶锦武任董事会主席、李春连任董事会副主席、女儿叶叶任总司理、半子汪小岳任副总司理，胞妹叶惠琴任董事，症结岗亭由家眷成员把控。
在创业初期，这种家眷处分花式唐突擢升凝华力，或是末端的保证，但当企业走向成本市集时，由于防碍外部制衡，中小鼓舞语言权相对更弱，就成了内控软肋。
其实，公司的内控问题早已涌现在环球视线之中。
创业之前，叶锦武曾作念过 6 年公司司帐，具备丰富的素养，但金龙电机在 IPO 之路上却反复受司帐问题影响。
2023 年到 2025 年，金龙电机三年内两度更换年审机构，2023 年 12 月由大华司帐师事务所换为北京大华海外（后改名为德皓海外），2025 年 12 月又改聘中汇司帐师事务所。
时代，金龙电机累计出现三次司帐流毒纠正：第一次换所后，2022 年度触及应收单据列报、收入跨期、存货跌价准备、支吾账款等 14 项转换，2023 年半年报又触及 10 项转换，这两次转换分辩发生在 2024 年 4 月和 8 月；
第二次换所后，2026世界杯赛事竞猜中国官网2026 年 4 月，金龙电机再对 2024 年度对于工资奖金及大额商讨费等用度跨期的流毒、税金及附加的狡计流毒、所得税用度的狡计流毒等 7 个神色进行追想转换。
据不透彻统计，金龙电机 2024 年 4 月至 2026 年 4 月的两年内已累计作念出高达 31 项纠正。
这也导致金龙电机统一时期的计算数据存在相差，2023 年至 2025 年，其在新三板表现的财报和递表港交所的招股书中呈现出两个版块。
以营收为例，2023 年至 2025 年，港交所招股书表现的营收比新三板财报均分辩少 1631.9 万元、1838 万元、1663.6 万元。
图 / 上图为 2026 年金龙电机招股书数据，下图为新三板财报数据
若数据口径不和解，也可能动摇投资者对公司财务信得过性的基本信任。
如今，金龙电机转战港股，若处分逻辑、内控短板不改，第四次 IPO 闯关只怕仍难改写此前三次 IPO 折戟的结局。
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站优势口，为何营收增速反跑输行业？
金龙电机历久专注于高着力、变频及精密性能的工业电机，为客户提供高效用具电机以及限度系统组合，包含约 3000 种型号，涵盖各式电压、调速选项、末端品级偏执他规格，电机功率介于 0.12kW 至 1400kW，主如果永磁同步电机（PMSM）和三相感应电机（3-PH IM）。
图 / 招股书
跟着中国"双碳"战术真切实施，智能化升级及机电一体化转型，智能制造及精密驱动的需求激增，且东谈主形机器东谈主的爆发式增长等身分的催化，三相感应电机和永磁同步电机的市集畛域也在逐年扩大。
IDC、国度动力局、灼识商讨的贵府炫耀，中国工业三相感应电机的市集畛域在 2025 年还是达到 1776 亿元，展望 2025 年至 2030 年将保执约 10.8% 的踏实增长率，市集畛域在 2030 年将达到 2961 亿元。
其中，用于精密制造和具身机器东谈主的三相电机市集畛域复合年均增速分辩达到 13.1% 和 53.6%，尊龙凯时2026世界杯中国官网昭着高于行业增速。
而中国工业永磁同步电机的市集畛域在 2025 年达到 711 亿元，展望 2025 年至 2030 年的复合年均增速为 15.6%，在 2030 年的市集畛域将达到 1470 亿元。
其中，用于精密制造和具身机器东谈主的工业永磁同步电机市集畛域复合年均增速分辩为 17.2% 和 64.6%，雷同昭着高于行业增速。
从行业趋势看，金龙电机所处的赛谈无疑是中国制造业转型升级的中枢赛谈。即便如斯，金龙电机仍面对营收增长乏力、增速大幅跑输行业的难熬情况。
招股书炫耀，2023 至 2025 年，金龙电机的营收分辩为 6.85 亿元、7.17 亿元、7.34 亿元，2024 年和 2025 年的同比增速分辩为 4.7%、2.3%，三年复合增速仅为 3.5%。
同时，公司的毛利率从 2023 年的 14.9% 下滑至 2025 年的 13.2%，净利率则在 4.3% 至 5.5% 之间踟蹰。
这意味着，金龙电机天然处于高景气赛谈，却险些莫得享受到行业增长带来的红利。
这要从金龙电机的居品期骗领域和营收结构上找原因。
金龙电机主营永磁同步电机、三相感应电机，居品五大期骗领域为暖通、压缩机、泵、机床、叉车。其中，暖通、压缩机、泵这三大传管辖域的营收占比超 80%，而这些领域属于存量市集，竞争热烈，"价钱战"频发，导致公司毛利率执续下滑。
而在高景气、增速更高的具身机器东谈主、新动力汽车、光伏斥地等领域，公司却莫得公布具体收入占比。对此，「创业最前哨」也向金龙电机发去采访函，放弃发稿前仍未获获得答。
若从居品结构及对应的毛利率来看，金龙电机营收占比最大的细分居品是优质能效（IE3）的三相感应电机，2023 年至 2025 年，其营收占比均越过 42%，而这一居品的毛利率却在种种居品中名次最低，毛利率分辩为 14.0%、10.8%、8.7%，呈现逐年下滑趋势。
图 / 招股书
而毛利率较高的超高及专有能效（IE5 及 IE4）三相感应电机，营收占比却一直未越过 9%。
显着，在高端居品布局上的滞后，也使得金龙电机难以共享行业高增长红利。
此外，昔日 3 年，金龙电机的原材料及部件成本占销售总成本的 8 成以上。其中，铜采购成本三年涨幅分辩为 4.4%、8.8%、24.3%，铝价波动为 2.2%、5.2%、9.5%，原材料加价也奏凯影响其毛利率与计算事迹。
一言以蔽之，金龙电机站在风口上却没能升空，一定经过上是战术要点与产业升级趋势错位导致的末端。
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机器东谈主技艺布局十年，生意化为何仍在"热身"？
无论在永磁同步电机市集如故三相感应电机市集，具身机器东谈主的市集增速王人是最快的，那为何金龙电机不涉足机器东谈主业务呢？
践诺上，早在 2016 年金龙电机递交上交所的招股书中表现，在研神色中包括"机器东谈主专用伺服电机"，并展望 2017 年小批量试制，评释公司那时就还是布局机器东谈主赛谈。
图 / 金龙电机 2016 年招股书
2022 年，金龙电机还曾获国度特种机器东谈主产业链优秀有假想奖；2024 年在第 136 届广交会上，公司曾经展出期骗于工业及特种机器东谈主和智能装备的永磁伺服电机及驱动限度系统。
这足以评释，昔日 10 年金龙电机在机器东谈主电机技艺储备方面并非空缺，但其机器东谈主领域的生意化落地却永恒停留在"热身"阶段。
在 2026 年的赴港 IPO 招股书中，公司电机居品的五大期骗领域中，机器东谈主并未在列，侧面印证该业务尚未成为中枢收入起原。
九游体育中国体育服务中心反不雅 2016 年曾被金龙电机列为同业业可比公司的卧龙电气（现名为卧龙电驱），在 2025 年的财报中已将"机器东谈主组件及系统期骗"单列为营收神色之一，相干收入达到了 5.16 亿元，同比增长 14.13%。
图 / 卧龙电驱 2025 年财报
而金龙电机在最新的招股书中仅表现，2026 年 5 月公司与浙江一家泵企、安徽一家电动车企刚烈两项战术合营公约，启动在机器东谈主机械领域进行业务拓展，在 2026 年 8 月至 2028 年 7 月时代供应工业双臂机器东谈主及要津模组，此时距离金龙电机初次布局机器东谈主赛谈已昔日十年时辰。
仅仅，即便这两份公约按期履行，能否成为金龙电机撬动机器东谈主市集的支点？
工业双臂机器东谈主和要津模组是技艺门槛极高的细分领域，竞争敌手包括汇川技艺、埃斯顿、禾川科技等还是深耕多年的国产龙头。动作其后者，金龙电机念念要闯入这一赛谈例必会面对热烈竞争。
动作别称"起个大早，赶了晚集"的选手，金龙电机这次 IPO 也谈判将所募资金的 35% —— 3730 万港元（约东谈主民币 3370 万元）用于将居品扩张至智能及机器东谈主制造期骗领域，其中 1410 万港元用于建造研发团队，研发工业双臂机器东谈主及要津模组；2320 万港元用于采购制造斥地。
然则，技艺储备与生意变现之间，还隔着市集渠谈、客户考证和批量录用才气的重重关山。金龙电机十年间永恒未能朝上这谈畛域，直到递表港交所前夜才抛出两份机器东谈主领域的合营公约，不免让外界质疑其究竟是战术醒觉，如故为撑起估值而作念的" IPO 突击"。
对于金龙电机而言，现时挑战与机遇并存，机遇在于其所处行业高景气、市集空间雄壮；挑战在于其家眷处分隐患、事迹增长乏力、机器东谈主业务能否大畛域生意化落地。
74 岁的叶锦武率领金龙电机第四次冲刺 IPO，能否叩开港交所的大门，症结在于其能否以处分改进相接行业风口，将技艺储备完结为信得过的事迹增长。
* 注：文中题图来自摄图网，基于 VRF 公约。
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