（图片开端：视觉中国）
蓝鲸新闻 6 月 2 日讯（记者 邵雨婷）5 月 31 日，AI 独角兽 MiniMax（0100.HK）发布公告，公司已于 5 月 29 日同中信证券签署携带条约，厚爱运行科创板 IPO 规划，计较刊行东说念主民币股份落地 A 股，打造 A+H 两地上市架构。
2026 年 1 月 9 日，MiniMax 刚刚登陆香港联交所主板，从敲钟于今不外短短四个多月，这家由前商汤科技副总裁闫俊杰创立的 AI 大模子公司，也曾迫不足待地踏上了追忆 A 股的征程。
在此之前，头部同业智谱（02513.HK）于 2026 年 2 月更新携带备案，并敲定双携带机构布局科创板。跟着国内两大自研通用大模子龙头先后开启回 A 进度，"大模子双雄"或将会师科创板。
赴港不足半年运行回 A，民众：有望杀青估值抬升
MiniMax 教训于 2022 年，自创立起便明确了聚焦全模态通用大模子研发的期间路子。公司自主研发了遮蔽文本、语音、图像、视频及音乐的多模态模子，并基于这些模子推出了面向 C 端用户的 AI 原生诳骗（如海螺 AI、星野），以及办事企业与斥地者的盛开平台。
在运行 A 股 IPO 之前，MiniMax 已是一级市集本钱的焦点。
公开信息线路，上市前公司累计完成 7 轮融资，总金额出奇 15 亿好意思元，蛊惑了阿里巴巴、腾讯、小红书、米哈游等互联网巨头，以及红杉中国、高瓴本钱、IDG 本钱、经纬创投、云启本钱等顶级财务投资机构的支握。
1 月 9 日，MiniMax 以每股 165 港元的刊行价在港交所主板挂牌，召募资金总和约 55.4 亿港元，港股 IPO 时，14 家基石投资者共认购 3.5 亿好意思元。上市首日，公司股价即大涨约 109%，收盘报 345 港元，市值一举突破千亿港元。
尔后，公司股价一起大喊大进，最高于 3 月 18 日盘中涉及 1330 港元 / 股，一度登顶"港股第一高价股"。历经四个多月的行情触动，轨则 6 月 1 日收盘，公司报收 708 港元 / 股，总市值为 2220.54 亿元，较刊行价涨幅出奇 329%。
本年 3 月，MiniMax 发布上市以来的首份财报。财报线路，2025 年，MiniMax 全年营收 7903.8 万好意思元，同比大涨 158.9%；全年经蜕变净失掉 2.51 亿好意思元，较旧年同期大幅收窄。收入结构上，超七成营收来自外洋市集。2025 年，公司外洋收入约 5766 万好意思元，占总营收的 73%。
跟随 MiniMax 运行回 A 进度，"大模子双雄"的本钱竞走再度成为市集焦点。
本年 1 月，智谱与 MiniMax 先后在港股上市，被并称为港股"大模子双雄"，轨则 6 月 1 日收盘，智谱报收 1466 港元 / 股，总市值约为 6536 亿港元，约为 MiniMax 市值的 3 倍。而本年 2 月，智谱新增国泰海通担任科创板携带机构，结伙先期签约的中金公司搭建双保荐携带架构，目的相似锚定科创板 IPO。
为安在港股上市未满半年，两家大模子企业便先后运行回 A 进度？对此，蓝鲸新闻记者已向 MiniMax 致电致函，轨则发稿未得回陈说。
就此问题，蓝鲸新闻记者采访了天神投资东说念主、资深东说念主工智能民众郭涛，其暗示，"登陆 A 股概况夯实企业原土上市主体定位，助力对接国内务企渠说念资源，兼顾外洋业务布局与国内市集拓展节律。有望杀青估值抬升、提高募资效果，且双上市平台可变成融资互补，握续撑握高额期间参加。"
中国城市发展征询院投资部副主任袁帅在采纳蓝鲸新闻记者采访期间析称，"国内大模子赛说念正处于期间迭代与场景落地的要道窗口期，企业需要握续参加无数资金用于模子测验、算力采购与研发团队膨胀。港股市集对未盈利科技企业的流动性撑握相对有限，尊龙凯时官方网站走动活跃度与估值订价齐难以匹配企业高速发展阶段的融资需求。"
袁帅进一步讲授说念，"而 A 股投资者兴盛为具备中枢期间壁垒的大模子企业给出更合理的估值溢价，比拟港股市集受外洋本钱流动性影响、对中资科技股遍及存在的估值折价，A 股的订价体系更能反馈企业的真不二价值，也能让早期投资方得回更顺畅的退出渠说念。"
API 价钱战内卷，大模子企业加快募资
刻下国内大模子赛说念内卷加重，全行业 API 订价战握续发酵，总体来看，现在行业已变成"通用模子降价走量、高端模子溢价保值"的新面孔。
受存储芯片价钱暴涨的影响，部分高端模子 API 办事价钱上调或推出付费形态，举例，字节进步的豆包将于 2026 年 6 月下旬厚爱上线付费实质，分为三个付费层级，包月价钱从 68 元到 500 元不等。
不外，亦有大模子厂商接踵打响"价钱战"。5 月 27 日，小米告示 MiMo-V2.5 系列模子 API 遥远降价，最高降幅达 99%，不再分别高下文窗口长度，且同等价钱下用量提高至本来的 5~8 倍。而此前不久，DeepSeek 刚告示其 V4-Pro 模子 API 遥远降价 75%。
minimax 旗下的海螺 AI，其订价也经验过屡次紧迫蜕变。据华福证券研报，当先，其采纳分级订阅收费形态，套餐价钱从每月 9.99 好意思元到 199.99 好意思元不等。2025 年 6 月 18 日，MiniMax 发布新一代 Hailuo 02 视频模子，并对会员订价进行了蜕变，其中最高等的至臻版会员年费高达 10788 元，即 899 元 / 月。
本年 3 月，MiniMax 将原有的 Coding Plan 全面升级为 Token Plan，这是天下首个支握全模态模子的和洽订阅计较，升级后，Plus 及以上套餐用户将获赠海螺视频、语音合成、音乐生成、图像生成等多模态模子调用额度，无需异常付费。
从按量计费到"套餐制"，再到全模态整合，业内 Token 计费形态日益多元。伴跟着扫数大模子行业竞争加重，企业要加大在算力采购、模子迭代、研发参加等方面的骤然，因此，多家公司加快融资，行业进入本钱化提速窗口期。
滚球中国官方网站入口有机构指出，往常科技失掉钞票只可远赴纳斯达克或港股寻找估值的时势将被绝对破裂。跟着科创板优化第五套上市圭臬，将东说念主工智能纳入适配范围，放宽未盈利硬科技企业上市门槛，为尚处失掉、研发参加密集的大模子企业买通上市通说念，硬科技中枢钞票将加快在原土市集集聚。
对此，袁帅对记者暗示，"头部大模子企业回 A 对扫数行业的影响是全场合的。在融资端，头部企业的告捷追忆会变成示范效应，蛊惑更多一级市集本钱向大模子赛说念歪斜；在产业端，头部企业得回弥散的资金后，会加快大模子期间的迭代和场景落地；在本钱市集层面，头部大模子企业登陆 A 股会提高东说念主工智能板块的全体质料，蛊惑更多遥远资金建树东说念主工智能关系主义，板块的流动性和关怀度齐会得到提高。"
不外，袁帅也同期合计，若多量未盈利大模子联接登陆 A 股，也会给东说念主工智能板块带来彰着的估值分化与投资风险。"扫数板块的估值分化会越来越彰着，往常板块同涨同跌的情况会缓缓褪色，投资者选股的难度会彰着提高。"
"另一方面，好多大模子企业现在还莫得踏实的盈利形态，营收规模小尊龙凯时官方网站，握续参加大，异日能否杀青盈利存在很大的不笃定性，"袁帅称，"投资者需要更严慎地甄别企业的真不二价值，幸免盲目跟风投资带来的风险。"